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中国国航601111一季度业绩表现差强人

2019-02-22 03:49:32

中国国航(601111):一季度业绩表现差强人意

2011年一季度业绩符合预期:中国国航2011年一季度实现营业收入212.51亿元,同比上升44.6%,营业成本171.20亿元,同比上升48.0%。一季度公司税前利润为23亿元,完全符合我们的预期,公司终实现净利润16.71亿元,合每股0.14元,同比下滑23.0%.

正面:运力投放较为谨慎,客座率同比小幅提升0.6%,拉动票价水平也有一个较高的单位数的增长。

负面:国际航线在南航和东航加大运力投放的冲击下,客座率同比下滑了5.7个百分点至76.6%发展趋势:一季度国航的表现差强人意。国际市场受到竞争的影响客座率大幅下滑,而国内市场也因为之前基数较高,票价水平提升幅度位居三大航之末。此外,国航由于国际航线比重较大,受到油价波动的影响为直接。多种因素导致国航一季度利润同比出现下滑,表现差于南航和东航。

往后看,一季度困扰国航的挑战因素将继续存在。此外,南航下半年A380到位后就直接投放在北京始发的国际市场,对国航的冲击更为直接。国内市场方面,京沪高铁的开通也将直接影响国航在该条黄金航线上的盈利状况。再考虑目前较高的油价水平,公司的盈利能力将面临挑战。我们预期国航今年主业的经营利润将会出现同比下滑。

盈利预测调整:根据一季度的运营情况,我们小幅下调了国航全年客座率和票价水平的假设。公司2011年和2012年的盈利分别下调至115.16亿元和72.95亿元,合每股0.95元和0.60元。

估值与建议:公司2011年和2012年的市净率分别是2.7x和2.4x。相对板块平均水平的估值优势不大。业绩的成长性也受到高铁分流和油价上升的挑战,我们维持对中国国航"中性"的投资评级。

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